巴菲特宣布退休！2025波克夏股東會完整回顧（中文版解說）

這是我第六十屆的年度會議而且我認為這將是最大規模且最棒的一次我是我輪巴菲特出生病成長在這裡奧馬哈貿易有時候像是戰爭行為這樣的情形也帶來了一些不好的影響尤其是在美國的態度上其實我們應該要與全球其他國家進行貿易讓我們做我們最擅長的事情其他國家也做他們擅長的事情我認為這才是我們最初的做法250年前我們上場的是生產淹潮和棉花我們就進行貿易我們應該要追求一個繁榮的事件 而這個世界裡擁有核武的國家已經有八個包括一些我認為相當不穩定的國家我不認為設計一個世界讓幾個國家站在上面說我們贏了然後其他國家新生紀度這是個好主義因此最重要的事情是貿易不應該成為一種武器至於美國我認為我們已經贏了我們從林開始成為一個如此重要的國家這是前所未有的事以我的觀點來看這是一個大錯誤你如果讓全球72億人都不太喜歡你然後只有3億人陽陽得意的說自己多厲害那 我覺得這樣不太對也不太聰明我的看法是世界上其他地方越繁榮這不會是我們的損失反而我們也會變得更繁榮然後我們會更有安全感我們的孩子以後也會更安心就像我們之前曾經 差點花了100億美元一樣那比前我們是願意花的只要我們遇到合理的機會是我們看的懂價值也不錯而且我們也不用太擔心亏損的情況這種決定其實並不難做投資這件事的麻煩就在於機會不會安部就搬的出現以後也不會市場不是每天 都有固定的好機會跟著有去檢雖然長期的技校是很厲害沒錯但這不是個產品我做這行已經經歷了200個交易日程80年大概有16000個交易日當然如果每天都來四個一樣有吸引力的機會那聽起來很美好就好像我在跑地下賭盤每天都有穩定的抽頭比率唯一要看的是今天交易量有多大但我們不是在做這種生意我們這門生意非常非常非常依賴機會查理總是認為我做的是太多了他覺得如果我們一輩子做五件事 我們能做的比做五十件事來得好他認為我們從來沒能專心做一件事所以假設我們現在擁有三千三百五十億每人的國債我們更希望創造出一個情況讓我們的資金說減到五十億而不是這樣持續增加但事實上這就是這門生意的運作方式我們賺了很多錢因為我們不會在美食美刻都把所有資金投入市場我們也不認為被動的投資者只是做一些簡單的投資然後持有一輩 子這樣做有什麼不對但我們做出選擇選擇進入這行所以 我們認為一種不規則的方式來形勢能比這樣更好不過如果你告訴我假設我們每年有大約四百億的收入起初有三千三百五十億如果你告訴我每年都必須投資五十億直到資金減少到五十億那會是世界上最愚蠢的是這樣的投資方式絕對不對機會來的時候真的特別吸引人但機會不會經常出現長期的趨勢是相上的但沒人知道也許我不知道怪別也不知道沒有人知道市場明天下個禮拜下沒有人知道上夜未來幾天幾週幾個月 的表現會如何大家確花很多時間在談論這些因為這很容易討論但這其實沒什麼價值我從來沒找到過一個我想聽的人來討論這些另一方面我翻閱一些像是那本我現在無法再讀的日本書那才是一場選保我們偶爾會發現一些東西偶爾很偶爾但這會再發生的我不確定是什麼時候不過可能是下禮拜也可能是五年後但不會是五十年後當那時候來臨我們會面對一對機會而我們很高興自己有現金來抓住他當然如果明天就發生 那就更好了但這很不可能幾乎不可能在明天發生但五年後的機率就比較高隨著時間的推移機率會越來越大這有點像死亡假 設你才十歲明天死掉的機率低得很但隨著年紀增長特別是男性我的意思是所有場受機率都是女性保持的曾經我是著讓查理作變性手術看看他是否可以測試一下這些紀錄的挑戰至於不動產比起股票來說要困難的多尤其在談判時間的花費以及涉及的各方所有權上通常當不動產出問題時你會發現 自己不僅是在和股東打交道其實曾經有過大量不動產以超便宜價格交易的情況但大多數時候股票比不動產便宜且他們更容易操作因此查理做了更多的不動產投資他也喜歡不動產交易並且在他生命的最後五年內做了不少這樣的交易但如果你問他當他二十一歲時如果他必須選擇一輩子只做股票還是只做不動產他肯定會毫不由遇選擇股票至少在美國股票市場提供的機會更多在不動產領域你通常會和優惠單獨的業主 或一家擁有大面積不動產的家庭打交道他們可能擁有該地產多年可能已經借了太多錢或者是人口趨勢對他們不利但對他們來說這是一個極其重大的決定相比之下當你走進有約政縣交易所你可以完全移民的進行數十億美元的交易而且這些交易能在五分鐘內完成一旦成交交易就結束了而在不動產交易中 當你與一個處於困境中的貸款人達成一筆大交易時當你簽署協議後接下來你會進入另一個階段還有更多的事情需 要談判更多的細節需要討論這是一個完全不同的遊戲參與其中的人也有所不同事實上我們在2008和2009年做了一些不動產界跟比之下這些交易所需的時間和做一些更自能且可能更好的政券投資相比根本無法相提並論我是說在不動產交易中每一句話對於對方來說都自觀重要而在股票市場中如果某人需要賣出兩萬股博客稀爾的股票只要價格合適這比交易五秒鐘就能完成而且總是能夠順利結束對一個94 歲的人來說參與那種談判可能持續數年的交易並不特別有趣而且你可以在一天之內做上一美元的交易可能我已經被慣壞了但我也很喜歡這樣的生活所以我們會繼續這樣保持下去我們曾經收購了五家交易公司他們在日本有一個特別的名稱那是他們的股價極低所以我花了一年多的時間收購他們然後我們對這些公司了解的越來越深我和GRACT的看法也越來越移制我們很快就接近了我們當初告訴公司永遠不會超 過的百分之時持股上限所以我們有禮貌的像他們詢問是否能放寬這個限制並且在未來五十年內我們並不打算出售這些股票日本在這方面的表現非常出售我猜TimCook會告訴你愛縫在日本的銷售幾乎和美國以外的任何國家一樣好美國運通也會告訴你他們在日本銷售的產品表現非常好我們受到這五家公司幾好的對待我們完全沒有任何改變他們運作方式的打算因為他們做得非常成功我們也不會出售任何股票 查理總是告訴我擁有一些困難對我有好處雖然我一直不太理解他的意思但日本的情況不同因為我們確實打算長期期有這些股份而且至今狀況非常便宜我們在某種程度上確實試圖將購買與日元既價的資金相批配但這並不是我們的一項政策事實上這是我們第一次這麼做而我們擁有大量外壁既價的政權因此對於基督和年度收益的影響我們什麼都不做也從來不會因為收益的影響做出決定我記得從來沒有任何董事會會 議或於查理的對話我會說如果我們這麼做我們的年度收益將會是這樣然後我們應該要怎麼做無論是快跡還是其他任何事我們就是這麼做的我們關心的是未來五年十年二十年我們會 在哪裡如果你開始專注於你會生產出什麼樣的數字你很快就會收到又或至少根據我對二十加公司經驗的觀察你會以某種方式去操動數字有實聲之會非常認真的操動數字我曾見過那些我在其他方面非常信任的人但他們認為操動數字是完 全可以接受的事情而這不是我們的做法我們根本不會這樣去想事實上我們當然不會想擁有任何我們認為會陷入困境的貨幣資產這也是我們最擔心美國貨幣的一個問題政府有一個傾向就是隨著時間推移想要免低期貨幣這是無法避免的問題你可以選擇獨裁者可以選擇代表或做任何事但最終會有一股推動貨幣免職的力量當然我在年度報告中減短提到過對美國的財政政策感到擔憂因為他是這樣設計的而且所有的動機 都只向做出那些可能會造成經前問題的事情但這不僅限於美國這在全球各地都存在有些地方情況更是經常失控像是那些他們會以經人的速度免職貨幣這種情況一直在發生你可以學習經濟學可以有各種安排但最終如果你掌握了貨幣權無論是發行指閉還是像幾百年前那樣小姐貨幣的價值都會有這樣的人出現這是他們工作的一部分我並不是特別指責他們做了什 麼壞事而是政府的自然運作方式就是隨著時間的推移讓 貨幣免職這會帶來重要的後果而要在系統中建立有效的智恆機制來防止這一切發生非常困難當人們試圖確保自己不承擔財政風險時這場不易並不會結束且永遠不會結束如果你查看二戰後的偉大通脹你會看到這是一個永無止盡的名單同樣的國家會不斷出現因此貨幣的價值是一件非常可怕的事我們並沒有一個能夠完全克服這個問題的好系統對於我們這次日本的投資我們確實預計會持有50年或100年甚至更常 時間而這些資產是以可預測的方式計價的只要它的負債結構合理我們就會盡量發行日元計價的負債至於最近3045天100天內的情況無論如何選擇這個期間來看其實這並不算什麼至我們收購不客系而以來不客系而的股價有三次層下跌50%每次都在短短時間內發生但在這些情況下公司的基本面沒有任何問題這並不是一次拒裂的雄勢比我1929年9月到重視指數成跌至42.從100點跌到11點這並 不算一次細懼性的市場變動40上在我的醫生中我經歷了大約200到250個交易日這麼多年來市場經歷過很多比這次 更加聚烈的波動我出生的那一天到重視指數是244點那是1930年8月30日在接下來的時間裡指數從244點跌到了41點所以如果人們認為這次下跌是一個重大變化其實並非如此如果市場上漲15%而不是下跌15%人們會認為這次了不起的事情但是如果對你來說股票是否下跌百 分之十五能夠帶來影響那你就需要改變投資哲學因為世界不會影和你你必須學會適應世界你會在未來的20年內確定會經歷一個類似的時期市場會像之前描述的那樣出現大波動這是市場的一部分也是為什麼如果你有適當的心態股市是個值得投入的地方如果你會對市場下跌感到恐慌對股市上漲感到興奮那麼股市對你來說就不是一個理想的場所我並不是特別批評我知道每個人都有情緒但是在投資時你必須學會把 情緒擺在一邊看來說我有先不好意思說聽客讓博克希爾賺了比我自己更多的錢該給他英德的戰鬥我成於實力夫橋不施減軟接觸過實力夫當然做了許多其他人無法做到的事情來發展蘋果但史蒂夫選擇了聽來繼承他的位置他確實做了正確的決定史蒂夫早是正如你所知道的除了史蒂夫沒有人能創建蘋果但正是聽目才能將他發展成今天的樣子所以我代表所有薄克希爾的股東感謝天母